On-chain: Cá voi Crypto chơi 'đòn bẩy thấp' với PUMP

Sự ra mắt của hợp đồng vĩnh cửu PUMP trên sàn giao dịch phi tập trung Hyperliquid đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của các nhà giao dịch. Tuy nhiên, dữ liệu on-chain lại cho thấy các 'cá voi' (những nhà đầu tư lớn) đang tham gia cuộc chơi với một chiến lược rất khác thường, hé lộ những toan tính phức tạp hơn là việc mua hay bán đơn thuần.

Theo phân tích từ nhà phân tích on-chain Aunt Ai (@ai_9684xtpa) vào ngày 10 tháng 7, hầu hết các cá voi tham gia giao dịch hợp đồng PUMP đều sử dụng một chiến lược chung: ký quỹ hàng triệu đô la nhưng chỉ sử dụng đòn bẩy ở mức cực thấp, thậm chí là 1x. Về lý thuyết, việc sử dụng đòn bẩy 1x trên thị trường phái sinh là một hành động không hiệu quả về vốn nếu mục đích là đặt cược vào hướng giá.

Chính vì vậy, Aunt Ai đưa ra giả thuyết rằng các cá voi này không thực sự đặt cược vào việc giá PUMP sẽ tăng hay giảm. Thay vào đó, họ có thể đang theo đuổi hai mục tiêu khác:

1. Kiếm lời từ chênh lệch giá (Arbitrage): Rất có thể họ đang thực hiện một chiến lược arbitage, tìm kiếm lợi nhuận từ sự chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai và giá dự kiến trong đợt chào bán công khai vào ngày 12 sắp tới.

2. "Farm" Funding Rate: Một khả năng khác là họ đang short PUMP với đòn bẩy thấp để nhận phí funding từ những người đang đặt cược giá lên, trong trường hợp tỷ lệ funding đang dương cho phe short.

Dữ liệu trên chuỗi đã củng cố mạnh mẽ cho giả thuyết này. Phân tích chỉ ra ba địa chỉ ví cá voi đã nạp tổng cộng 11 triệu USDC tiền ký quỹ vào Hyperliquid, nhưng tổng giá trị vị thế short mà họ mở chỉ là 2,394 triệu USD. Việc sử dụng một lượng tài sản thế chấp khổng lồ cho một vị thế nhỏ như vậy cho thấy họ không muốn chịu rủi ro thanh lý do biến động giá, mà chỉ tập trung vào việc duy trì vị thế để thực hiện các chiến lược phức tạp hơn.

Rủi ro tiềm ẩn và một ví dụ điển hình

Nhà phân tích cũng cảnh báo về rủi ro của việc giao dịch các hợp đồng như PUMP ở giai đoạn này. Do chưa có giá tham chiếu (mark price) từ một nguồn đáng tin cậy, giá của hợp đồng PUMP trên Hyperliquid rất dễ bị thao túng bởi các lệnh mua bán lớn. Một đợt tăng giá đột ngột lên 0,015 USD (như đã xảy ra vào sáng nay) hoàn toàn có thể gây thanh lý bắt buộc ngay cả với vị thế short 1x nếu lượng ký quỹ không đủ lớn để gồng lỗ tạm thời.

Một ví dụ điển hình là địa chỉ ví 0xAc7...D53ce, một trong những bên tích cực nhất. Cá voi này đã ký quỹ 4 triệu USDC, nhưng chỉ mở một vị thế short 2x trị giá 1,074 triệu đô la. Với giá mở vị thế là 0,00504 USD, mức giá thanh lý của họ là 0,02138 USD.

Nhìn chung, phân tích này là một lời nhắc nhở rằng thế giới DeFi và crypto luôn có những chiến lược phức tạp. Hành động của các cá voi không phải lúc nào cũng phản ánh một cái nhìn đơn giản về giá cả, mà thường là những nước đi được tính toán kỹ lưỡng mà các nhà đầu tư nhỏ lẻ cần phải nhận biết để tránh rủi ro.